关于上市公司限制性股票激励定价原则与激励对象确定等相关事项的浅析｜国信评论

上市公司在推出股权激励计划时，可以设置预留权益，对于预留限制性股票的授予价格《管理办法》除上述规定外并没有其它特殊规定，实务中，上市公司一般采取如下方式确定预留限制性股票的授予价格：

（1）预留限制性股票与首次授予的限制性股票授予价格相同；

（2）预留限制性股票授予董事会决议公布前1个交易日的公司股票交易均价的50%、前20个交易日、60个交易日或者120个交易日的公司股票交易均价之一的50%以及公司股票的单位面值中价格较高者。

从以往上市公司股权激励案例看，采取上述定价原则的，仅有部分上市公司聘请了财务顾问对股权激励计划发表专业意见。笔者认为，如采取上述定价原则，虽预留限制性股票授予价格确定的原则与首次授予时的定价原则类似，均以董事会决议公布前1个交易日、前20个交易日、60个交易或120个交易日的公司股票交易均价作为定价参考，但实质上基准日有本质区别，《管理办法》第二十三条规定的基准日系股权激励计划草案公布之日（通常亦即审议股权激励计划董事会决议公布之日），与预留限制性股票授予董事会决议公布之日不同，且二者相隔时间可能很长，价格变化较大。故此，笔者认为，即使二者定价原则类似，但根据《管理办法》的规定，如预留限制性股票的授予价格采取上述第（2）种方式确定的，上市公司应聘请财务顾问对股权激励计划的可行性、是否有利于上市公司的持续发展、相关定价依据和定价方法的合理性、是否损害上市公司利益以及对股东利益的影响发表专业意见。

为此，上市公司在制订股权激励计划时通常对激励对象在激励计划实施过程中发生职务变更、离职、退休、死亡等异动情形时，激励对象所持的已授权但尚未解锁的限制性股票处理（如是否解锁、解锁条件或回购价格等）结合公司的实际情况做出规定。针对激励对象在限制性股票锁定期内退休的，大部分上市公司的股权激励计划中均规定该种情形下激励对象所持的已授权但尚未解锁的限制性股票由上市公司回购，但实践中亦有很多上市公司的股权激励计划关于激励对象个人情况发生变化的处理中亦规定激励对象退休的，已获授但尚未解锁的限制性股票可以（或董事会可决定）按照退休前本激励计划规定的程序进行，其个人绩效考核条件不再纳入解锁条件。

实务中笔者亦曾就类似问题与上市公司进行过讨论，笔者认为可以从以下几方面论证该种处理方式的合法性。

如上市公司在制订股权激励计划时，已依据《管理办法》第八条的规定明确了激励对象确定的依据和范围，激励对象名单亦按照《管理办法》的相关规定进行了公示与核实，笔者认为，即使激励对象名单中包括了在获授权益后锁定期内将退休的员工，该等人员亦是符合《管理办法》第八条规定的激励对象。

因此，笔者认为，《管理办法》未明确禁止已获授权益的激励对象出现职务变更、离职、退休、死亡等情形时继续行使尚未行使的权益，上市公司可根据《管理办法》第九条第十二项规定，在其激励计划中视实际情况约定是否给予其继续行使权益的权利。退休人员不属于《管理办法》第八条规定的不得成为激励对象的情形，且在获授权益后发生退休、因工死亡等情形，并不属于《管理办法》规定的应当终止行使权益并回购其未解锁限制性股票的情形，在解锁条件成就时，其所持有的未解锁的限制性股票可按股权激励计划的规定解锁。

笔者认为，虽离职与退休均不构成《管理办法》第八条规定的不得成为激励对象的情形，但离职与退休对公司管理与经营有着不同的影响，上市公司在制订激励计划时，对激励对象发生退休、离职等情形时，所持有的未解锁的限制性股票的处理做出不同的规定，可能从公司的管理文化、激励对象个人才干等方面有着特殊的考量。激励对象离职的，包括主动辞职或公司辞退的，系其个人原因造成，在公司制订激励计划，确定激励对象名单时，不同于对激励对象退休的可预测性，对激励对象的离职具有不可预期性，如果公司允许激励对象离职后仍可以继续行使权益，不利于留住和稳定人才，亦达不到健全和完善公司长效激励约束机制，充分调动公司员工的积极性，吸引和留住核心人才等激励目的，且离职后不具有对公司的经营发展继续发挥作用的可能性，甚至部分被辞退的激励对象在公司任职期间存在损害公司利益的情形，激励对象离职无法像激励对象退休那样起到吸引与稳定人才的积极作用。

从笔者查询的案例统计看，实际上即使上市公司在激励计划中规定了激励对象在激励计划实施过程中退休的，其所持已授予但尚未解锁的限制性股票可以解锁，在该等上市公司实施过程中出现激励对象退休的情况很少。实务中，监管层对于激励对象退休后能够解锁亦持谨慎态度，针对该等人员不设个人业绩考核指标，是否能够体现激励对象对上市公司经营发展的正向作用，是否有利于促进上市公司竞争力的提升，是否具有合理性等尚存疑虑。笔者建议，上市公司在制订限制性股票激励计划，确定激励对象时，如拟将在激励计划有效期内将退休的员工作为激励对象的，应结合上市公司的企业文化、管理制度（如企业存在退休人员返聘等发挥余热的制度等等）、激励对象对公司经营的重要性等实际情况，充分论证合理性及激励的必要性的前提下，对激励对象发生离职、退休或因工死亡等情形下其所持已授予但尚未解锁的限制性股票的处理作出规定。

综上所述，第二类限制性股票无需提前出资，激励对象在满足获益条件后，便可以授予价格出资获得公司股票，限售期后可自由交易。如果公司不设置限售期，激励对象出资获得的公司股票，在完成登记后即可出售，很大程度上减小了激励对象的出资压力，提高了员工参与激励的积极性，兼具第一类限制性股票与股票期权的优点。

作为科创板、创业板独有的制度，第二类限制性股票可以算是科创企业、创业公司的“制度福利”，其结合了股票期权及限制性股票的优点，兼具二者的灵活性，给了科创板、创业板上市公司更多的自主空间。

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